我們先回(hui)顧下(xia)最近棉(mian)花期貨(huo)走勢行情，在(zai)通過觀測產業(ye)鏈上下(xia)游的價差來解釋這里是否為(wei)反轉形態(tai)。

從技術面來講，二次(ci)探底(di)而不(bu)(bu)破(po)可視為有效底(di)部。兩次(ci)價(jia)格最低點出現(xian)在6月6日(ri)及7月11日(ri)，分別為12720元/噸(dun)，12750元/噸(dun)。那么我們姑且把12700元/噸(dun)作為市場短期底(di)部。從上周的(de)日(ri)K線圖看，好像是十(shi)字星的(de)反轉(zhuan)形態，但(dan)在商品價(jia)格弱勢的(de)時候，其日(ri)均總體成交量(liang)在30萬手(shou)水(shui)平，不(bu)(bu)屬(shu)于(yu)多(duo)空雙方對(dui)價(jia)格爭(zheng)奪的(de)僵(jiang)持狀態。那這(zhe)屬(shu)于(yu)什么情(qing)況？我覺(jue)得應該屬(shu)于(yu)資金撤離后(hou)，市場對(dui)該品種(zhong)關(guan)注度下(xia)降(jiang)后(hou)成交量(liang)萎縮的(de)弱勢趨勢，不(bu)(bu)是價(jia)格上的(de)反轉(zhuan)信號(hao)。

那(nei)么周一為(wei)什(shen)么從原本(ben)的(de)12980元/噸(dun)的(de)開盤價上(shang)漲至13300元/噸(dun)的(de)水平(ping)，其實(shi)這(zhe)主要還是基于大阪峰會期間美方宣布對110項中(zhong)國輸(shu)美工業品豁(huo)免加征(zheng)關稅，相(xiang)應的(de)中(zhong)國企業也表(biao)達了繼續進口美國相(xiang)關農產品方案(an)，其中(zhong)就包(bao)含棉(mian)花(hua)。現(xian)(xian)在(zai)已還剩(sheng)1個(ge)多月(yue)，即將面臨籽棉(mian)開秤，理(li)論上(shang)期貨價格(ge)將出現(xian)(xian)回調。因為(wei)棉(mian)花(hua)去(qu)年(nian)生產成本(ben)在(zai)15000元/噸(dun)附近。我們從產業現(xian)(xian)狀(zhuang)角度去(qu)觀測是否有這(zhe)種(zhong)空間。

供給端(duan)上(shang)，從(cong)(cong)國(guo)內國(guo)外(wai)(wai)價(jia)(jia)格(ge)指數看(kan)，價(jia)(jia)格(ge)依舊呈現下跌(die)(die)趨勢。上(shang)周(zhou)機采棉近7日(ri)提(ti)貨(huo)均價(jia)(jia)13928.57元/噸(dun)，近30日(ri)提(ti)貨(huo)均價(jia)(jia)14076.67元/噸(dun)，目前13900元/噸(dun)，周(zhou)月均價(jia)(jia)跌(die)(die)-176.67元/噸(dun)；CotlookA到(dao)港（1%關稅(shui)），近7日(ri)均價(jia)(jia)12724.53元/噸(dun)，近30日(ri)均價(jia)(jia)13072.84 元/噸(dun)，目前12862.32 元/噸(dun)，周(zhou)月均價(jia)(jia)跌(die)(die)-348.30元/噸(dun)；可見外(wai)(wai)盤跌(die)(die)幅(fu)比(bi)國(guo)內市場要大(da)，從(cong)(cong)價(jia)(jia)格(ge)角度看(kan)，拖累(lei)國(guo)內期貨(huo)盤向上(shang)反彈高度。

截至7月(yue)23日新疆棉(mian)提(ti)貨(huo)價(jia)13900元/噸(dun)，COT A到港(gang)價(jia)以1%配額進口(kou)折算價(jia)為12862.32元/噸(dun)，其(qi)進口(kou)利(li)潤(run)近(jin)7日為1204.04 元/噸(dun)，近(jin)30日均價(jia)1003.83 元/噸(dun)，周(zhou)月(yue)價(jia)格(ge)相比在下(xia)跌過程(cheng)中反而(er)擴大(da)了200.21元/噸(dun)。這(zhe)主要是(shi)由于外(wai)棉(mian)價(jia)格(ge)下(xia)跌幅(fu)度(du)較大(da)，導(dao)致利(li)潤(run)空(kong)間擴增(zeng)，雖然說國際市場(chang)棉(mian)花(hua)更能(neng)凸顯(xian)價(jia)格(ge)上(shang)(shang)優勢，但成交量上(shang)(shang)并不見好于國內市場(chang)，當下(xia)更多為積極競拍，上(shang)(shang)周(zhou)儲備棉(mian)輪(lun)出底(di)價(jia)13227元/噸(dun)，成交率也都是(shi)95%之上(shang)(shang)。

需求(qiu)端(duan)上(shang)(shang)，當前滌綸短(duan)纖(xian)報價(jia)7920元(yuan)(yuan)/噸，棉滌、棉粘價(jia)差6143（上(shang)(shang)周6077.86 ）元(yuan)(yuan)/噸、2363（上(shang)(shang)周2305.00 ）元(yuan)(yuan)/噸。前者價(jia)差擴大155.42元(yuan)(yuan)/噸，后者價(jia)差縮小-395.60元(yuan)(yuan)/噸。其短(duan)時間PTA暴(bao)漲導(dao)致滌綸短(duan)纖(xian)漲價(jia)，我們從圖形上(shang)(shang)黃色走勢(shi)線(xian)刻看(kan)出(chu)，擴大是由(you)于中(zhong)拓系(xi)PTA場外衍生(sheng)品對賭(du)暴(bao)雷導(dao)致企業(ye)在盤面大量(liang)賣出(chu)，致使價(jia)格回歸。當然玩期(qi)權對賭(du)的(de)主(zhu)角在此次價(jia)格上(shang)(shang)漲中(zhong)損失慘重(zhong)，其中(zhong)也包括(kuo)多家期(qi)貨公司的(de)資管子公司。所以(yi)整體看(kan)天然纖(xian)維和(he)化學纖(xian)維在價(jia)格上(shang)(shang)都不具備向上(shang)(shang)基礎。

截至(zhi)7月23日棉花(hua)期現(xian)(xian)(xian)基(ji)差(cha)(cha)663元/噸，現(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)升(sheng)水(shui)CF1909主(zhu)力945元/噸，9-1價(jia)差(cha)(cha)625元/噸。那(nei)么這個基(ji)差(cha)(cha)及升(sheng)水(shui)是(shi)(shi)否合理(li)呢？其在(zai)歷(li)史基(ji)差(cha)(cha)中(zhong)處于相對高位(wei)，也就是(shi)(shi)說(shuo)期貨(huo)(huo)價(jia)格被低估。按理(li)來(lai)(lai)說(shuo)市(shi)場(chang)上投機盤(pan)的(de)價(jia)差(cha)(cha)套(tao)利及產業(ye)端的(de)期現(xian)(xian)(xian)套(tao)利會使期貨(huo)(huo)價(jia)格逐步回歸現(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)，但其并(bing)不(bu)是(shi)(shi)想象中(zhong)的(de)那(nei)樣(yang)。現(xian)(xian)(xian)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)不(bu)好出貨(huo)(huo)，而且盤(pan)面(mian)價(jia)格處于低位(wei)，即使賣方能(neng)夠順利鎖(suo)定基(ji)差(cha)(cha)，利潤空間(jian)(jian)也是(shi)(shi)很(hen)小，而且市(shi)場(chang)上棉花(hua)流(liu)通成本(ben)隨著時(shi)間(jian)(jian)推移，加上時(shi)間(jian)(jian)倉(cang)儲等固定成本(ben)，并(bing)不(bu)適合在(zai)盤(pan)面(mian)拋(pao)貨(huo)(huo)。即使有浮盈(ying)，在(zai)下游(you)訂(ding)單黯淡企業(ye)不(bu)接(jie)貨(huo)(huo)情況下，期貨(huo)(huo)端也不(bu)好兌現(xian)(xian)(xian)。總的(de)來(lai)(lai)說(shuo)還(huan)是(shi)(shi)維持震蕩態勢(shi)。

綜上所述，產業內(nei)部價(jia)格呈現弱勢(shi)(shi)走低趨勢(shi)(shi)，其內(nei)需(xu)對期(qi)(qi)(qi)(qi)貨價(jia)格并(bing)不起到(dao)支撐(cheng)(cheng)作用。雖然還(huan)(huan)有(you)1月(yue)有(you)余(yu)即(ji)將面(mian)臨(lin)新花(hua)開(kai)秤，屆時籽棉(mian)開(kai)秤收購價(jia)將面(mian)臨(lin)盤面(mian)低價(jia)壓力。總(zong)(zong)體來(lai)看短期(qi)(qi)(qi)(qi)對價(jia)格影響(xiang)主(zhu)要矛盾仍(reng)(reng)在貿易預期(qi)(qi)(qi)(qi)，中(zhong)長(chang)期(qi)(qi)(qi)(qi)產業內(nei)需(xu)若仍(reng)(reng)為弱勢(shi)(shi)，如(ru)果ICE美棉(mian)跌破(po)60美分/磅(bang)支撐(cheng)(cheng)線(xian)，國內(nei)鄭棉(mian)仍(reng)(reng)有(you)下探空間(jian)，這里暫且看到(dao)12000總(zong)(zong)的(de)(de)(de)來(lai)說還(huan)(huan)是維持震(zhen)(zhen)蕩態勢(shi)(shi)。如(ru)穩定，強支撐(cheng)(cheng)13000總(zong)(zong)的(de)(de)(de)來(lai)說還(huan)(huan)是維持震(zhen)(zhen)蕩態勢(shi)(shi)。附(fu)近。因此CF1909短期(qi)(qi)(qi)(qi)建議以震(zhen)(zhen)蕩處理為主(zhu)，短期(qi)(qi)(qi)(qi)反(fan)彈高拋低吸，13000-13500總(zong)(zong)的(de)(de)(de)來(lai)說還(huan)(huan)是維持震(zhen)(zhen)蕩態勢(shi)(shi)。如(ru)對棉(mian)花(hua)期(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)感興趣(qu)，還(huan)(huan)可配部分虛(xu)值看漲期(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)。