2019年(nian)以(yi)來受益減稅降費(fei)政(zheng)策落地(di)、多項鼓勵消(xiao)費(fei)措(cuo)施推出(chu)等積(ji)極效益，居(ju)民消(xiao)費(fei)意愿明顯改善。社(she)會(hui)零(ling)售(shou)及服裝零(ling)售(shou)逐(zhu)月回暖，紡織(zhi)服裝板塊亦延續2018年(nian)四季度的恢復勢頭，呈(cheng)現明顯觸(chu)底反彈，實(shi)現開門(men)紅。機構普遍指出(chu)，2019年(nian)全年(nian)有(you)望(wang)實(shi)現前(qian)低后高，整體表現有(you)望(wang)顯著好于去年(nian)。

在中美貿易(yi)摩擦變(bian)動下，紡織行業(ye)所面(mian)臨(lin)的(de)復雜(za)嚴峻的(de)外部環境難以(yi)徹底(di)改(gai)變(bian)，各種(zhong)不確定不穩(wen)定因(yin)素仍(reng)然存在，但積(ji)極因(yin)素也(ye)正(zheng)在累積(ji)增多。 

一(yi)方(fang)面，全球經濟與貿易(yi)增長(chang)預期(qi)放緩，紡織(zhi)品服(fu)裝國際(ji)市場需(xu)求(qiu)短期(qi)內(nei)難有顯著改善；國際(ji)貿易(yi)環境(jing)風險上升，紡織(zhi)行(xing)業出口壓力(li)仍將持續(xu)。國內(nei)宏觀經濟存在(zai)下(xia)行(xing)壓力(li)，內(nei)需(xu)消(xiao)費(fei)熱點更多集中于服(fu)務型和改善型消(xiao)費(fei)，紡織(zhi)行(xing)業挖掘內(nei)需(xu)市場潛力(li)面臨諸多挑(tiao)戰。 

但另一方面，受到經(jing)濟放緩預(yu)期(qi)影響，全球貨幣流動(dong)性(xing)收(shou)縮步(bu)伐放緩，各國(guo)貨幣將(jiang)適度保持寬松，有(you)望(wang)帶動(dong)市(shi)場(chang)信心(xin)回(hui)升(sheng)，國(guo)際(ji)市(shi)場(chang)需(xu)求也有(you)望(wang)逐(zhu)步(bu)企穩。我國(guo)宏觀(guan)經(jing)濟運(yun)行(xing)平(ping)穩，一季(ji)度經(jing)濟增長水平(ping)好(hao)于預(yu)期(qi)，消費信心(xin)指數和人均收(shou)入(ru)增長水平(ping)均好(hao)于上年同期(qi)，將(jiang)為(wei)內(nei)需(xu)市(shi)場(chang)逐(zhu)步(bu)改善向好(hao)提供有(you)力支撐。國(guo)內(nei)政策環境進一步(bu)優化，將(jiang)有(you)利(li)于穩定宏觀(guan)經(jing)濟，鞏(gong)固內(nei)需(xu)穩定增長基(ji)礎，紡(fang)織行(xing)業面臨的國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)環境也將(jiang)穩中趨好(hao)。

紡織板塊增長依然(ran)強勁

根據記(ji)者所(suo)關注的60家紡織服裝行業上市公(gong)司2019年一(yi)季度(du)報統計顯(xian)示，其中，37家公(gong)司一(yi)季度(du)凈利(li)潤同比實現增(zeng)長，占比約61.6%。

從紡織服裝行業各板塊(kuai)來看，其中(zhong)，紡織業板塊(kuai)增(zeng)長(chang)(chang)依(yi)然強勁。在紡織業板塊(kuai)選(xuan)取的(de)30家(jia)(jia)(jia)(jia)上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)中(zhong)，主營收入實現同(tong)比上(shang)(shang)(shang)漲的(de)有(you)(you)23家(jia)(jia)(jia)(jia)，凈(jing)利潤(run)(run)同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)的(de)有(you)(you)21家(jia)(jia)(jia)(jia)；在服裝業板塊(kuai)選(xuan)取的(de)25家(jia)(jia)(jia)(jia)上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)中(zhong)，主營收入實現同(tong)比上(shang)(shang)(shang)漲的(de)有(you)(you)17家(jia)(jia)(jia)(jia)，凈(jing)利潤(run)(run)同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)的(de)有(you)(you)15家(jia)(jia)(jia)(jia)；家(jia)(jia)(jia)(jia)紡板塊(kuai)選(xuan)取的(de)5家(jia)(jia)(jia)(jia)上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)，主營收入同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)的(de)有(you)(you)2家(jia)(jia)(jia)(jia)，凈(jing)利潤(run)(run)同(tong)比增(zeng)長(chang)(chang)的(de)有(you)(you)2家(jia)(jia)(jia)(jia)。

進一步看，有6家公司業績一季(ji)度凈利(li)潤(run)增幅(fu)在(zai)100%以上，新鄉化纖、華茂(mao)股份、嘉麟(lin)杰、報喜鳥、欣龍控股、希努爾在(zai)一季(ji)度凈利(li)潤(run)增長分(fen)別達到了709.81%、359.13%、118.95%、159.18%、136.80%和(he)121.05%。

從紡(fang)織業板塊上(shang)市公司業績變動原因顯示，部分(fen)企業海外(wai)產(chan)能(neng)穩步提升，推動業績回暖。從2018年三季度開(kai)始，受到中美貿易(yi)摩擦的(de)不(bu)確定性(xing)以及國內(nei)下(xia)游需求平(ping)淡的(de)影響，紡(fang)織企業訂單增速(su)開(kai)始下(xia)滑(hua)，四季度延(yan)續(xu)較為平(ping)淡的(de)趨勢(shi)。2019一季度紡(fang)織企業訂單增長整體較為平(ping)穩，基(ji)本與去(qu)年同期持平(ping)，未來隨著海外(wai)產(chan)能(neng)逐步擴張有望推動業績穩步增長。

申(shen)萬宏源證券研報分(fen)析認為，龍(long)頭(tou)企(qi)(qi)(qi)業向越(yue)南(nan)等海外(wai)(wai)市(shi)場(chang)(chang)(chang)擴產已成趨勢。一是我(wo)國部分(fen)紡(fang)織企(qi)(qi)(qi)業近年(nian)來(lai)(lai)開始進(jin)入越(yue)南(nan)等海外(wai)(wai)市(shi)場(chang)(chang)(chang)布局(ju)。雖然時間上(shang)略晚于日韓(han)企(qi)(qi)(qi)業，但發展(zhan)速度較快。二(er)是紡(fang)織企(qi)(qi)(qi)業大(da)批(pi)在越(yue)南(nan)等海外(wai)(wai)市(shi)場(chang)(chang)(chang)擴張產能，如(ru)百隆東方、魯泰紡(fang)織、申(shen)洲國際(ji)、健盛集(ji)團等均在越(yue)南(nan)大(da)力(li)拓展(zhan)，目前其越(yue)南(nan)產能基本占(zhan)公司總產能1/3以上(shang)，同時未(wei)來(lai)(lai)越(yue)南(nan)產能占(zhan)比都(dou)將持(chi)續提升(sheng)。

中信(xin)建(jian)投研(yan)報顯示，上游(you)紡織制造企(qi)業二季度增幅或將(jiang)受(shou)制于產能(neng)釋(shi)放不及預(yu)期、匯(hui)率波動風(feng)險(xian)、原材料價格大幅波動風(feng)險(xian)、中美貿易(yi)摩擦加劇；下游(you)品(pin)牌服(fu)飾企(qi)業將(jiang)面(mian)臨終端消費疲軟和存貨(huo)風(feng)險(xian)。

服(fu)裝(zhuang)和(he)家紡板塊二季度預期(qi)向好

從一(yi)季度服裝業板塊的業績增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)來看，整體運行企(qi)穩(wen)，中高(gao)端消費(fei)回暖超(chao)預期。例如(ru)：比音勒芬歸屬(shu)于(yu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)股(gu)(gu)東的凈(jing)利(li)(li)潤(run)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)52.91%，品(pin)牌在(zai)高(gao)爾夫服飾市(shi)(shi)場、T恤市(shi)(shi)場綜合占有率均(jun)位列前茅(mao)；歌力思歸屬(shu)于(yu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)股(gu)(gu)東的凈(jing)利(li)(li)潤(run)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)11.0%，主(zhu)品(pin)牌2018年品(pin)牌月店(dian)均(jun)銷(xiao)售額同比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)8.3%，2019年有望下沉市(shi)(shi)場打開新增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)空間。凈(jing)利(li)(li)潤(run)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)較快的報喜鳥，此次(ci)業績變動(dong)的主(zhu)因在(zai)于(yu)主(zhu)要收入(ru)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)(chang)(chang)、收到政府補(bu)助增(zeng)(zeng)(zeng)加和限制性股(gu)(gu)票股(gu)(gu)份支(zhi)付費(fei)用減少所致(zhi)。

從(cong)家紡(fang)(fang)板塊(kuai)來看(kan)，從(cong)2018年(nian)二季(ji)度開始，家紡(fang)(fang)行業受(shou)到低價產品(pin)沖擊影響較大，線上線下渠道均受(shou)到明顯影響，經過兩個季(ji)度調(diao)整，2018年(nian)四季(ji)度家紡(fang)(fang)行業收入增速企穩。2019年(nian)在去年(nian)同期高基數下增速下滑，多(duo)喜愛(ai)、富安(an)娜(na)、羅萊生活一(yi)季(ji)報數據顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別下降38.27%、16.32%、7.59%。

申萬宏源證券研(yan)報(bao)預測，從二季度開始，家紡行業增速(su)將(jiang)逐步提速(su)，經營態勢將(jiang)逐漸向好(hao)。門店(dian)拓(tuo)展方面，持續優化(hua)門店(dian)結構，大店(dian)策略穩(wen)步推(tui)進，加強(qiang)品牌(pai)影響力。

水星家(jia)(jia)紡積(ji)極推進140平方(fang)(fang)米以上(shang)的(de)大店(dian)(dian)以及200平方(fang)(fang)米以上(shang)的(de)集(ji)合店(dian)(dian)的(de)擴建(jian)和展店(dian)(dian)，門店(dian)(dian)數(shu)(shu)(shu)量占(zhan)比(bi)不斷提升。去年(nian)(nian)底公司門店(dian)(dian)總數(shu)(shu)(shu)約(yue)2700多家(jia)(jia)，其中大店(dian)(dian)數(shu)(shu)(shu)量約(yue)400家(jia)(jia)，占(zhan)比(bi)近(jin)15%。去年(nian)(nian)，羅(luo)萊(lai)生活凈增店(dian)(dian)118家(jia)(jia)，擴店(dian)(dian)面積(ji)達5.6萬平方(fang)(fang)米，新店(dian)(dian)平均面積(ji)超200平米。公司門店(dian)(dian)總數(shu)(shu)(shu)約(yue)2700家(jia)(jia)，去年(nian)(nian)已經對350余家(jia)(jia)門店(dian)(dian)進行形象升級。富(fu)安娜線下渠道(dao)約(yue)1310家(jia)(jia)，持(chi)續關閉低(di)效(xiao)門店(dian)(dian)。其中全國一、二線城市終端布局占(zhan)比(bi)約(yue)53%，沿街店(dian)(dian)與(yu)商場(chang)柜占(zhan)比(bi)約(yue)為6∶4，且250平方(fang)(fang)米以上(shang)的(de)大店(dian)(dian)數(shu)(shu)(shu)量近(jin)總數(shu)(shu)(shu)一半，直觀提升品(pin)牌形象和競(jing)爭(zheng)力。

盈利(li)(li)能力方(fang)面，家(jia)紡(fang)行(xing)業毛(mao)利(li)(li)率基(ji)本保(bao)持平穩(wen)。存貨(huo)、應(ying)收周轉率略有下(xia)滑，未來(lai)有望逐(zhu)步(bu)修復(fu)。例如(ru)：2019年(nian)一季(ji)度(du)(du)羅萊(lai)生活、水(shui)星家(jia)紡(fang)毛(mao)利(li)(li)率較(jiao)去(qu)年(nian)同期(qi)分別提升(sheng)0.8%、0.9%，主(zhu)要是(shi)通過產(chan)品(pin)結(jie)構調整(zheng)帶來(lai)的(de)間接提價，增(zeng)厚了公司整(zheng)體毛(mao)利(li)(li)。2019年(nian)一季(ji)度(du)(du)富安娜較(jiao)去(qu)年(nian)同期(qi)下(xia)降1.1%，主(zhu)要是(shi)由于低(di)毛(mao)利(li)(li)率的(de)電商業務占比提升(sheng)明顯以(yi)及線下(xia)放緩發貨(huo)速度(du)(du)、積(ji)極(ji)清理庫存所(suo)致(zhi)。

中(zhong)資財經研報(bao)分(fen)析認(ren)為(wei)，家紡企業有望受益地(di)產后周期。一(yi)、二線城市地(di)產數據好轉，需(xu)求改善有望在下半年傳導至(zhi)家紡消費。