當前(qian)中(zhong)國(guo)經濟正處于筑底企穩(wen)過程(cheng)中(zhong)，但(dan)這個過程(cheng)所面(mian)臨的壓力仍然較(jiao)大。經濟、金融(rong)數據表明，企穩(wen)根基尚未牢固，仍需艱苦(ku)努力。

企業中長期貸(dai)款明(ming)顯(xian)下挫(cuo)

4月(yue)企業中長期貸款明顯下挫，顯示出(chu)當前總需求不足。

中國央行公布數(shu)據顯示，4月人民(min)幣貸(dai)款增加1.02萬億元(yuan)，同比少增1615億元(yuan)，環(huan)比下降(jiang)40%。

分部門看，非金融企業及機關團(tuan)體(ti)貸(dai)款增加(jia)3471億元(yuan)，其(qi)中，短(duan)期貸(dai)款減少1417億元(yuan)，中長期貸(dai)款增加(jia)2823億元(yuan)，票據融資增加(jia)1874億元(yuan)；非銀(yin)行業金融機構貸(dai)款增加(jia)1417億元(yuan)。

相(xiang)較于3月，企(qi)業短期新(xin)增貸款由(you)正轉負，凈減少規模非常(chang)可觀；同時企(qi)業中長(chang)期新(xin)增貸款也(ye)出現大(da)幅下降。

信貸(dai)單月(yue)投(tou)放同比(bi)(bi)、環(huan)比(bi)(bi)都出現明顯下(xia)滑，尤其(qi)是企業短期貸(dai)款和中(zhong)長期貸(dai)款新增規模(mo)同時回落(luo)，可(ke)能這是實體融資(zi)需求(qiu)不(bu)足與(yu)貨幣政策(ce)邊際(ji)調整的綜(zong)合體現，其(qi)中(zhong)需求(qiu)或(huo)是主(zhu)要(yao)原因。

從企業部門看，企業貸款增長(chang)放(fang)緩值得關注，這(zhe)顯(xian)示出銀(yin)行等金融機構(gou)在(zai)今年年初信貸猛增，可能對后期(qi)存(cun)量項目的消耗(hao)比較明顯(xian)。

從貸款投向上來(lai)看，目前貸款需求主要以基(ji)建和(he)房地產為主，產業類需求相比之(zhi)下依然偏(pian)弱。而基(ji)建方面，結合4月地方債發行情況來(lai)看，地方政府資金到位的速度可(ke)能(neng)也有所放緩，這可(ke)能(neng)將影響(xiang)到基(ji)建投資的速度。

央行(xing)公(gong)布數(shu)據顯示，地(di)方政(zheng)府專(zhuan)項(xiang)債券(quan)凈(jing)融資1679億元，出現減緩跡象。

從住戶部(bu)(bu)門看，住戶部(bu)(bu)門貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)增加(jia)5258億元，其中，短期貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)增加(jia)1093億元，這可能(neng)主要受(shou)到(dao)季節(jie)性(xing)因素(su)影響有所回(hui)落(luo)，但根據歷(li)史同(tong)期相比，仍(reng)屬較高(gao)水平，反(fan)映消(xiao)費貸(dai)(dai)(dai)仍(reng)然受(shou)到(dao)供需雙方的(de)歡(huan)迎。中長期貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)增加(jia)4165億元，仍(reng)處高(gao)位，反(fan)映房地產銷售狀況穩健(jian)。

M1增速環比創(chuang)十(shi)年新低

央(yang)行公(gong)布數據(ju)顯示，4月末，廣義(yi)貨(huo)幣(bi)（M2）余額188.47萬億元,同比增(zeng)長8.5%，增(zeng)速(su)比上(shang)月末低(di)0.1個百分點(dian)，比上(shang)年同期高0.2個百分點(dian)，與社會融(rong)資規模增(zeng)速(su)放緩趨(qu)勢一(yi)致。

狹義貨幣(M1)余額54.06萬億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長2.9%，增(zeng)速分別比(bi)上月末和上年(nian)同(tong)期低(di)1.7個和4.3個百分點(dian)。扣除5%的翹尾因素，新漲(zhang)價因素明顯為(wei)負，且M1環比(bi)創下(xia)十年(nian)來(lai)同(tong)期最低(di)水平。

M1環比增速的(de)大(da)幅下滑，顯(xian)示出企業部門(men)的(de)現金和存款活力(li)都有所(suo)下降，這與企業的(de)經營狀況是相關的(de)。這一趨勢業余企業存款結(jie)構是相匹配的(de)。

從新增(zeng)(zeng)存款的結構(gou)來看，4月(yue)企業(ye)部(bu)門(men)存款增(zeng)(zeng)長(chang)大幅弱于去年(nian)同期，3月(yue)呈(cheng)現(xian)出的企業(ye)部(bu)門(men)現(xian)金流改(gai)善未能持(chi)續。

這與(yu)企業(ye)部門貸款增長放緩(huan)的情況相一致，研(yan)究(jiu)機(ji)構認為，可(ke)能也意味著(zhu)此前工(gong)業(ye)企業(ye)利潤增速反彈(dan)的高度未能持續。

央行數據(ju)顯(xian)示，4月人民幣存款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)2606億(yi)元(yuan)(yuan)，同比少(shao)增(zeng)2746億(yi)元(yuan)(yuan)。其中，住戶(hu)存款(kuan)(kuan)(kuan)減(jian)少(shao)6248億(yi)元(yuan)(yuan)，非(fei)金融企業存款(kuan)(kuan)(kuan)減(jian)少(shao)1738億(yi)元(yuan)(yuan)，財政性存款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)5347億(yi)元(yuan)(yuan)，非(fei)銀行業金融機(ji)構存款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)加(jia)2785億(yi)元(yuan)(yuan)。

核心CPI降(jiang)至近三年來低位

4月(yue)CPI同(tong)比(bi)增長2.5%，PPI同(tong)比(bi)增長0.9%，均(jun)較3月(yue)有所回升，并顯著強于季(ji)節性。但(dan)從分項數據，依然(ran)可(ke)以體現出經濟運行(xing)的疲態。

國家統計局公布數據顯示(shi)，從(cong)同比看，CPI上(shang)漲(zhang)2.5%，漲(zhang)幅比上(shang)月擴大0.2個百(bai)分(fen)點。其中(zhong)，食品(pin)(pin)價格上(shang)漲(zhang)6.1%，影響CPI上(shang)漲(zhang)約1.19個百(bai)分(fen)點；非食品(pin)(pin)價格上(shang)漲(zhang)1.7%，影響CPI上(shang)漲(zhang)約1.35個百(bai)分(fen)點。

食品價格上(shang)漲(zhang)幅(fu)度顯著高于季節性，非食品價格上(shang)漲(zhang)幅(fu)度低(di)于季節性。

在食品中，受到(dao)豬瘟影響，豬肉(rou)價格漲(zhang)幅(fu)(fu)最為(wei)明顯。豬肉(rou)價格上漲(zhang)14.4%，漲(zhang)幅(fu)(fu)比上月擴大9.3個百分(fen)點，影響CPI上漲(zhang)約0.31個百分(fen)點。

在非(fei)食品(pin)中，醫療保(bao)健、教育(yu)文化和娛樂、居住價格(ge)分別上漲2.6%、2.5%和2.0%，合計(ji)影響CPI上漲約0.93個百分點。

剔除(chu)波動性較大的食品和能源，4月(yue)核心(xin)CPI同比增速下(xia)行至1.7%，回到2016年9月(yue)以來的低點。

4月PPI運行(xing)同樣強于季節(jie)性，但(dan)主要受到上游(you)和(he)食品(pin)加工業拉動，下游(you)的衣著(zhu)、一般和(he)耐用消(xiao)費品(pin)分項均繼續偏弱，下游(you)工業價格(ge)疲軟。可以預見(jian)，在(zai)食品(pin)加工業帶動下的PPI增速拉升，不(bu)具有可持(chi)續性。

PMI回落，經濟擴張放(fang)緩

作為(wei)經(jing)濟先(xian)行(xing)指標的采購經(jing)理人(ren)指數(shu)PMI，在4月也(ye)出(chu)(chu)現(xian)了回落走勢，并(bing)創出(chu)(chu)今年以來的低位。這顯示出(chu)(chu)在GDP中占比(bi)較高的制造業運(yun)行(xing)出(chu)(chu)現(xian)放緩跡象。

國家統計(ji)局公(gong)布數據(ju)顯示，4月(yue)，制造(zao)業(ye)PMI為(wei)50.1%，連續兩個月(yue)位于臨界點之(zhi)上(shang)，比(bi)上(shang)月(yue)回落0.4個百分點。

從分項數(shu)(shu)據看，生產(chan)(chan)指數(shu)(shu)和新(xin)訂單指數(shu)(shu)均有回(hui)落，顯(xian)示出當前總(zong)需求較(jiao)此(ci)前有所疲弱。生產(chan)(chan)指數(shu)(shu)和新(xin)訂單指數(shu)(shu)分別為52.1%和51.4%，比上月回(hui)落0.6和0.2個百分點。

同時，從業(ye)人員(yuan)指(zhi)(zhi)數下(xia)降0.4個(ge)百分點，連續(xu)五個(ge)月呈下(xia)降態(tai)勢(shi)，表明制(zhi)造(zao)業(ye)用工加速減少。新出口訂單指(zhi)(zhi)數和進口指(zhi)(zhi)數雖有回(hui)升，但仍處于收縮(suo)區間。

生產(chan)經營(ying)活(huo)動預期指(zhi)數在(zai)連續兩(liang)個月(yue)(yue)改善后重(zhong)新回落，4月(yue)(yue)錄得56.5，低于上月(yue)(yue)0.3個百分點，仍為2018年(nian)9月(yue)(yue)以來次(ci)高點。

總(zong)體看，4月(yue)PMI指數顯示，企(qi)業生(sheng)產經營活(huo)動整體保(bao)持擴張，但步(bu)伐有所(suo)放緩。

從行業(ye)數(shu)據看，4月六大發電耗煤同(tong)比由降轉(zhuan)升，顯(xian)示4月工(gong)業(ye)生產(chan)減速；地方債發行進度也呈放緩(huan)態(tai)勢(shi)，顯(xian)示未(wei)來財政支(zhi)出高增長(chang)將受限。

加(jia)之，外需(xu)改善乏力，政(zheng)府對房地(di)產(chan)回暖持謹(jin)慎態度(du)，多家研究機構均認為，未來數月經濟仍然有(you)放緩的可能。